【讲明导读】

1. Q4主业改善重复征地收入说明，鼓吹全年收入罢了妥当增长。

2. 老本下跌重复着力优化，主业盈利才气同比改善。

3. 里面变革仍需时分，功绩红利有望合手续开释。

核心不雅点

事件：公司发布公告，2024年营收55.2亿元，同比+7.4%；归母净利润8.9亿元，同比-47.4%；扣非归母净利润6.7亿元，同比+28.0%，处于此前预报核心位置。其中24Q4营收15.7亿元，同比+32.6%；归母净利润3.2亿元，同比-89.3%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+93.9%。此外，公司2024年分成比例约48%（现款分成+回购）。

Q4主业改善重复征地收入说明，鼓吹全年收入罢了妥当增长。分盘算推算主体来看，24全年厚味鲜收入同比+2.9%，其中24Q4同比+11.0%，环比Q2与Q3改善，主要系低基数与需求稳步复苏；24全年母公司收入同比+56.7%，获利于征地收入说明。分品类，24全年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入同比-1.5%/-0.2%/+27.0%/-11.9%，食用油罢了高速增长。分渠说念，24全年分销/直销渠说念收入同比-1.0%/+26.4%，直销渠说念快速增长瞻望获利于开辟部分团体企业客户；经销商数目2554家，环比+22.5%，新增经销商主要汇聚在北部与中西部地区。分区域，24全年东部/南部/中西部/北部收入辩别同比+6.0%/+0.02%/-6.7%/-1.0%，核心上风市集施展妥当。

老本下跌重复着力优化，主业盈利才气同比改善。24全年归母净利率16.2%，同比-16.8pcts，主要因工业纠合案件撤诉冲回瞻望欠债影响，内容上扣非归母净利率同比+2.0pcts，响应盈利才气仍在改善，其中厚味鲜归母净利率同比+2.6pcts。具体拆分来看，24全年公司合座毛利率39.8%，同比+7.1pcts，获利于原物料老本下跌以及坐褥运载着力耕种。销售用度率9.1%，同比+0.2pcts，主要系营销变革需要用度插足；处治用度率6.9%，同比-0.4pcts，主要系征地款加多导致收入基数较大。

里面变革仍需时分，功绩红利有望合手续开释。短期来看，咱们合计2024年公司产物梳理与里面提效已取得一定恶果，为而后变革使命奠定较好基础，2025年在主业低基数的配景下瞻望收入端有所改善，而产物结构优化+原料价钱下跌有望对冲销售用度的压力，利润端亦有望保合手弹性；此外，考虑到厨邦少数股权收回，亦有望为上市公司归母利润提供增量。弥远来看，2026年厚味鲜营收贪图100亿元，营业利润贪图15亿元，通过构建“致密营销、合手续改进、精益运营”三大才气，以内涵+外延双轮开动功绩高增，勤恳成为中国最佳的调味品公司，力图进入宇宙调味品朝上行列。

风险教唆

需求合手续下行的风险，竞争加重的风险，食物安全的风险。

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本文摘自：中国星河证券2025年4月9日发布的接洽讲明《【星河食饮】公司点评_中炬高新_盈利才气赫然改善，合手续情愫变革节律》

分析师：刘光意

评级体系：

评级程序为讲明发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市集施展，其中：A股市集以沪深300指数为基准，新三板市集以三板成指（针对契约转让方向）或三板作念市指数（针对作念市转让方向）为基准，北交所市集以北证50指数为基准，香港市集以恒生指数为基准。

行业评级

推选：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

阴私：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推选：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎推选：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

阴私：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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