起头：中粮期货策划中心

　　摘录

　　上周连盘玉米测试2300关隘后，减仓回调。预测3月份传统地趴粮卖压会存在预期差行情，探究到现时售粮程度较往年同时彰着加速，预测后期已经回调买入的契机。若是今年度战术执续管控入口，表面上玉米本人的刚性缺口是需要国内小麦饲用替代的，后期小麦有可能成为玉米的阶段性底部相沿而非顶部压力。

　　上周，国内玉米冲破2300关隘后，减仓回调。笔者以为，主要受到近月03合约期现纪念带动，此外2月底至3月份，东北产区传统会有地趴粮卖压冲击，重叠节后现货大幅高潮后买卖商有已矣利润的需求，变成短期期价回调。可是，探究到现时售粮程度较往年同时彰着加速，预测后期已经回调买入的契机。

　　现货方面，春节后于今，东北、华北产区现货价钱执续高潮，南北港价钱基本沉稳。阛阓情态焦点主要在于售粮程度加速，后期看涨信心增强。据国度粮油信息中心估算，收尾2月19日，东北三省一区售粮程度为65%，同比提升12个百分点。收尾2月20日，据Mysteel玉米团队统计，宇宙13个省份农户售粮程度65%，较客岁同时快7%。宇宙7个主产省份农户售粮程度为63%，较客岁同时偏快8%。探究到现时售粮程度较快，尤其是黑吉两省，阛阓对3月份地趴粮升温后的卖压冲击，可能会存在预期差行情。

　　现时，受到玉米现货走强，局部地区有小麦入饲替代情况，但若是今年度战术执续管控入口，表面上玉米本人的刚性缺口是需要国内小麦饲用替代的。按照海关数据统计，今年度10-12月累计入口谷物同比少1230万吨，探究到现时入口玉米、高粱、大麦仍无入口上风，预测客岁入口谷物同比少2200-2500万吨。这部重量需要国内小麦入饲替代，时分点预测在本轮3月份卖压收尾之后。

　　尽管短期回调，笔者仍相对看好二三季度行情，更多如故基于现时玉米现货在莫得入口冲击、国内替代的配景下，廉价创造需求。玉米饲用性价比拟高，年度缺口的大逻辑仍然存在，举座看，24/25年处于熊市结尾，预测阶段性价钱有望筑底，二三季度价钱核心上移。若是战术执续界限入口，笔者以为后期小麦有可能成为玉米的阶段性底部相沿而非顶部压力。

　　详尽来看，今年度玉米后期由于受到战术对入口管控、以及入口倒挂的影响，后期大要率需要小麦入饲措置玉米本人的刚性缺口。提议回调作念多，短期底部相沿2250，压力2320-2350，中期主张2400。

　　图1：小麦-玉米价差（元/吨）

　　作家简介

　　张大龙

　　中粮期货策划院 农居品资深策划员

　　投资商议经考据号：Z0014269

包袱剪辑：赵想远